对尚未完全实现商业化的科技与生物科技企业而言,Pre-IPO 准备不只是财务、法律与治理工程,也是一项公共叙事工程。企业需要以持续、准确且可验证的方式,帮助资本市场理解技术价值、商业化路径与管理层的执行能力。

图|The Icons首席执行官Harry Hsu 许复在“汇智苏港·出海启航”生物科技产业发展交流会上发表主题演讲。(图:汇智苏港·出海启航)

在进入公开资本市场之前,一家企业如何让外部世界理解其尚未兑现的未来?这既是估值问题,也是公共叙事问题。

8月14日,在苏州举行的“汇智苏港·出海启航”生物科技产业发展交流会上,这个问题被反复提及。活动由香港生物科技协会主办,新鸿基环贸广场(苏州)有限公司、瑞典分子前沿基金会、香港领航专业发展协会、香港生命科技投资协会及六福金融集团等机构协办,并得到苏港两地有关部门支持。政府、资本市场、科研及专业服务机构代表,与30余家生物科技企业参加交流。

在苏州举行的“汇智苏港·出海启航”生物科技产业发展交流会上,The Icons首席执行官Harry Hsu 许复提出,上市前最容易被低估的准备之一,是企业能否建立清晰、稳定且可被验证的公共叙事。对生物科技企业而言,技术能力只是资本定价的起点;在研发周期较长、经营结果仍存在不确定性时,市场还需要理解企业未来可能走到哪里,以及管理层如何把技术优势转化为持续的商业价值。

“财务报表记录的是已经发生的事实,而资本市场真正试图定价的,是尚未实现、但足以令人相信的未来。”

Pre IPO 的项工作 建立可验证的公共叙事

生物科技行业天然具有“今天投入、未来兑现”的特征。一款从早期研发进入临床,再到获批和商业化,往往需要多年时间。在这个过程中,企业可能已经完成多轮融资,甚至进入公开资本市场,但当期收入和利润仍无法完整反映研发管线的潜在价值。

因此,投资者真正需要判断的,不只是企业目前拥有多少收入和现金,而是核心技术是否具有足够高的进入壁垒、研发管线是否具有持续性、管理团队能否推进临床与商业化,以及企业能否在竞争中建立稳定的位置。

即使两家公司拥有相近的技术能力、财务条件和商业计划,最终的资本市场定价也可能明显不同。原因在于,估值并非对既有事实的简单折现,而是对未来价值与实现概率的综合判断。企业能够创造多大的潜在价值,以及这个未来真正实现的概率有多高,构成了资本市场判断的两个核心变量。

图|政府、资本市场、科研及专业服务机构代表与生物科技企业参加交流会。(图:汇智苏港·出海启航)

公共叙事不是包装 而是认知基础设施

过去几年,“市值管理”被越来越频繁地讨论,但如果把它简单理解为股价维护,往往会偏离资本市场的基本逻辑。对Pre-IPO企业而言,更重要的问题是:在进入更广泛的公开市场之前,企业是否已经形成一套能被投资者、客户、合作伙伴与专业机构持续理解的公共叙事。

这意味着,企业上市前的准备不应只包括财务规范、法律合规和上市流程,还包括一套可以长期保持一致的价值表达:公司的增长来自哪里,竞争壁垒是什么,管理层如何配置资本,技术如何转化为产品和收入,以及行业环境发生变化时,公司为什么仍然具备长期竞争力。

对技术型企业而言,这一点尤其重要。技术越复杂,外部理解其价值的门槛往往越高。如果企业无法把研发能力、产品前景和商业化路径转化为资本市场能够理解、能够检验的公共语言,再的技术资产也可能面临长期的“认知折价”。

从科研语言到资本语言 中间需要完整的转换机制

当天到场的机构和企业,恰好反映了生物科技企业资本化过程中所需要的不同角色。科研决定创新起点,产业决定转化效率,资本决定资源配置,而法律、金融、投资者关系和专业服务体系,则帮助企业完成从技术资产向标准化企业资产的转换。

这种转换并不会因为上市自动完成。一个企业可以拥有高质量科研成果,但如果投资者无法判断技术对应的市场空间,技术价值就很难完整进入估值;同样,一家公司可以拥有的管理团队,但如果市场长期无法理解其战略方向,管理能力也难以形成稳定的估值溢价。

从这一角度看,科研价值、产品价值、商业价值、企业价值与资本市场定价之间,并不是一条自动完成的链条。任何一个环节出现信息断层,都可能形成估值折价。

图|“苏港驿站”生态合作计划正式启动,以苏州与香港为双城支点连接产业、资本与专业服务资源。(图:汇智苏港·出海启航)

苏港驿站 补足公共叙事背后的资源连接

活动当天,“苏港驿站”生态合作计划正式启动。该平台以苏州环贸广场与香港新鸿基中心为双城支点,连接苏州的科研、临床与产业基础,以及香港的资本市场、专业服务和国际网络。企业可以在苏州接触上市辅导、资本对接与专业服务;香港及其他地区的项目,也可以借助这一通道进入苏州产业生态。

如果从资本市场角度观察,这类平台的价值并不仅是提供一次融资对接。科技企业从科研项目成长为一家能够被资本市场持续定价的公司,需要治理、法律、融资、产业合作和投资者沟通等多项能力协同。苏州提供产业和研发基础,香港则在资本市场、金融服务和专业机构方面具有优势,两者之间真正需要建立的是率的资源转换机制。

同期举行的亚洲生物科技圆桌邀请瑞典分子前沿基金会及英矽智能、诺令生物、望石智慧、和其瑞医药代表,就港股上市、融资需求、研发进度及国际合作等议题交流。不同企业处于不同阶段,但资本市场最终提出的问题具有相似性:研发投入能否持续形成产品,资本能否转化为增长,管理层能否在不确定性中持续执行。

图|新鸿基地产代理有限公司执行董事卢经纬表示,苏港合作应形成双向资源流动,进一步连接产业、资本与专业服务。(图:汇智苏港·出海启航)

城市竞争也在转向资源组织与叙事能力的竞争

新鸿基地产代理有限公司执行董事卢经纬表示,苏港合作应形成双向流动,让苏州企业能够连接香港的资本与专业服务体系,也让香港及其他地区的项目进入苏州产业生态。

对高科技产业而言,区域竞争早已不只是土地成本、税收优惠或单一政策的竞争。一个城市能否帮助企业更率地获得资本、人才、专业服务和产业协同,正在成为新的竞争变量。真正稀缺的,并不是孤立的资源,而是把资源组织起来、转化为企业成长效率的能力。

AI正在重构公众认识企业的入口

人工智能的发展又增加了一个新的变量。过去,投资者理解一家企业主要依赖公告、券商研究、财经媒体、行业数据库和投资者关系活动。如今,生成式AI开始成为新的信息入口。投资者、客户、政府和商业伙伴越来越可能先通过AI形成对企业和管理层的初步印象。

这并不会替代财务基本面,也不会改变企业价值最终由经营结果验证的事实。但它会影响市场认识一家公司的起点。如果公开信息长期不一致,技术优势缺乏可靠的第三方验证,或者管理层对外表达反复变化,机器所形成的层判断同样可能放大市场的认知偏差。

因此,成熟的公共叙事并不等于增加曝光,而是确保企业的重要信息能够被持续找到、被准确理解,并经得起外部验证。

让承诺被验证 让价值被定价

回到生物科技企业的估值问题,长期市值最终仍由企业自身的价值创造能力决定。技术壁垒决定公司能不能做成,市场空间决定公司能做多大,管理能力决定战略能不能执行,财务和治理决定企业能否长期稳定运行。

有效的公共叙事不能凭空创造价值,却可以减少企业真实价值与市场认知之间的偏差。它让企业在上市前就开始建立可被理解、可被追踪、可被验证的价值逻辑。

因此,Pre-IPO阶段真正需要建立的,不是一套短期的传播话术,而是一套能够经受财务数据、产业验证、技术进展、机构判断和时间反复检验的公共叙事。资本最终愿意给予一家企业怎样的定价,仍然取决于一个朴素的问题:这家公司描述的未来,为什么值得相信?

关于 The Icons

The Icons 是一家总部位于伦敦的国际媒体平台,长期关注全球领导力、资本与商业变革、科技创新、可持续发展及跨文化议题。 The Icons 以国际化视角和专业编辑标准,连接商业、文化、科技与创新生态,携手国际组织、各国政府、全球商会、NGO、学研网络及各行业意见共同塑造被国际市场辨识的公共叙事。